9月23日財(cái)政部、發(fā)改委和能源局聯(lián)合發(fā)文公布第六批可再生能源電價(jià)附加資金補(bǔ)助目錄,涵蓋2013年8月至2015年2月并網(wǎng)新能源電站,補(bǔ)貼發(fā)放后其賬面利潤將得到變現(xiàn),改善風(fēng)電運(yùn)營商的經(jīng)營活動現(xiàn)金流。
本次目錄中規(guī)模合計(jì)約54GW,其中風(fēng)電項(xiàng)目規(guī)模將近32GW,將近全國四分之一的風(fēng)電場將獲得補(bǔ)貼資金。另外目錄中70%風(fēng)電視模針對處于棄風(fēng)限電嚴(yán)重地區(qū)(尤其新疆、甘肅)的風(fēng)電項(xiàng)目,隨著新能源補(bǔ)貼的發(fā)放,限電地區(qū)風(fēng)電項(xiàng)目將率先受益,減輕當(dāng)?shù)仫L(fēng)電運(yùn)營商承受的資金壓力。
同時(shí)在利率下行背景下,利率的降低將利好風(fēng)電場開發(fā)等重資產(chǎn)行業(yè),經(jīng)敏感性分析測算,貸款利率平均每下降1個(gè)百分點(diǎn),項(xiàng)目IRR將提升1個(gè)百分點(diǎn)以上。利率下行利好重資產(chǎn)風(fēng)電運(yùn)營行業(yè),也改善籌資活動現(xiàn)金流,緩解企業(yè)(包括制造業(yè))財(cái)務(wù)壓力。根據(jù)十三五規(guī)劃目標(biāo),到2020年底風(fēng)力發(fā)電開發(fā)利用目標(biāo)達(dá)到250GW,則未來五年風(fēng)電裝機(jī)CAGR將達(dá)到10%-20%,平均每年新增裝機(jī)容量超過20GW,現(xiàn)金流量表改善將大幅提高完成規(guī)劃目標(biāo)的可能性。
棄風(fēng)現(xiàn)象改善,風(fēng)電仍具投資吸引力
進(jìn)入二季度以來,棄風(fēng)限電問題有所改善,一季度棄風(fēng)率平均26%,前兩季度下降到21%。由于新疆與甘肅地區(qū)棄風(fēng)率顯著高于全國平均水平一倍以上屬于異常值,因此剔除新疆、甘肅棄風(fēng)電量后全國棄風(fēng)率更能反映風(fēng)電產(chǎn)業(yè)整體環(huán)境。經(jīng)過我們測算,2015年和2016年上半年剔除后棄風(fēng)率只有11%和15%,意味著全國除新疆、甘肅地區(qū)大多數(shù)風(fēng)電場資本金IRR仍可保持在10%左右。根據(jù)2016年風(fēng)電開發(fā)建設(shè)方案,我國棄風(fēng)率在20%以上的地區(qū)均未安排新增規(guī)模,而增量裝機(jī)規(guī)模則集中在河南、山東、湖南等非棄風(fēng)限電地區(qū),風(fēng)電投資仍具吸引力,行業(yè)增長可期。目前,風(fēng)電標(biāo)桿電價(jià)處在下行通道,2018年風(fēng)電電價(jià)的下調(diào)仍將刺激風(fēng)電行業(yè)有一定的搶裝行情,預(yù)計(jì)今年風(fēng)電新增裝機(jī)量約為22-25GW。
風(fēng)電板塊經(jīng)營改善迎來景氣提升
補(bǔ)貼資金下發(fā)以及利率下行將修復(fù)風(fēng)電行業(yè)現(xiàn)金流量表,提高完成250GW規(guī)劃目標(biāo)的確定性;全國剔除新疆、甘肅等極端地區(qū)棄風(fēng)率仍然可控,電力市場建設(shè)將促進(jìn)風(fēng)電消納,在電價(jià)下調(diào)預(yù)期下將帶來小規(guī)模搶裝,利潤表改善仍有空間。綜合兩方面,風(fēng)電板塊基本面有望景氣提升。
建議關(guān)注風(fēng)電機(jī)組龍頭金風(fēng)科技,塔架制造商泰勝風(fēng)能和天順風(fēng)能,制動器龍頭華伍股份,葉片龍頭中材科技,區(qū)域運(yùn)營商福能股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策執(zhí)行不達(dá)預(yù)期;電力消納不足
