天威集團(tuán)敗訴債券違約案 部分資產(chǎn)被查封
作為國內(nèi)首個(gè)債券違約國企，訴訟纏身的保定天威集團(tuán)有限公司（下稱“天威集團(tuán)”）與機(jī)構(gòu)投資者的一份訴訟結(jié)果出爐，法院判決博時(shí)基金獲勝。
不過，按照外界所傳的重整草案，普通債權(quán)清償率在30%，并且實(shí)施“分期付款”要8年才能付清。但對機(jī)構(gòu)投資者尤其是基金公司來說，堅(jiān)持上訴并且最后獲得勝利難言可貴，對基金投資者也是一個(gè)“交代”。
北京一家老牌基金公司高管表示：“從公平的角度來說，勝訴是應(yīng)該的。本來就是一個(gè)商業(yè)規(guī)則，大家都按照規(guī)則來辦事。從基金公司角度來說，肯定會最大程度地維護(hù)投資者的利益，訴諸法律是一種途徑。”
從另一個(gè)角度來看，隨著“剛兌”打破，高收益市場發(fā)展的機(jī)會開始出現(xiàn)，未來信用風(fēng)險(xiǎn)增大也意味著更加豐富、多元化的債券產(chǎn)品將陸續(xù)出現(xiàn)。
機(jī)構(gòu)投資者的勝利
近日，中國外匯交易中心的網(wǎng)站顯示，博時(shí)基金在與天威集團(tuán)2011年度第二期中期票據(jù)（11天威MTN2，債券代碼：1182127）訴訟中勝訴，按照判決，博時(shí)基金可以拿回本金5000萬元、403萬利息以及約135萬的違約金。
天威集團(tuán)作為國內(nèi)首個(gè)債券違約的國企，它在訴訟中敗訴也在一定程度上被認(rèn)為是“機(jī)構(gòu)投資者的勝利”。不過，在一位華南公募基金人士看來，“勝訴是應(yīng)該的”。
11天威MTN2的發(fā)行總額為15億元，計(jì)息期債券利率5.7%，到期兌付日是2016年4月21日，中國建設(shè)銀行擔(dān)任主承銷商，本報(bào)了解到，11天威MTN2持有人共計(jì)12家機(jī)構(gòu)，其中包括中信證券、昆侖銀行、惠安縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社、長盛基金等金融機(jī)構(gòu)。
中信證券與惠安縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社均向法院提起訴訟，請求確認(rèn)天威集團(tuán)違約，并判令天威集團(tuán)2011年度第二期中期票據(jù)于2015年4月21日提前到期，請求判令天威集團(tuán)向其兌付天威集團(tuán)2011年度第二期中期票據(jù)本金、利息及違約金。
此前，長盛基金也曾就其持有的“11天威MTN2”與天威的證券糾紛案件提起訴訟，不過，今年3月4日，長盛向法院提出了撤訴的申請。
“不過最后能不能拿到這個(gè)錢還是未知數(shù)。畢竟涉及到國企，如果是真的沒有還款能力也沒辦法，還是比較難的。對基金來說，要提高自己的風(fēng)險(xiǎn)意識，盡量不要踩雷。”上述華南公募基金人士也表示。
按照市場所傳的重整計(jì)劃草案，普通債權(quán)人最終清償率為30%，并且要5年后才開始付款、8年內(nèi)付清；而有抵押債權(quán)的可以得到100%清償，但重整計(jì)劃批準(zhǔn)后6個(gè)月僅現(xiàn)金清償?shù)挠?0%，剩余還是按照8年的方式進(jìn)行償付。
“踩雷”概率增加
2016年三季度天威集團(tuán)合并累計(jì)利潤總額虧損73億元。截至2016年9月30日，天威集團(tuán)合并資產(chǎn)319.6億元，較年初下降47.3億；合并資產(chǎn)負(fù)債總額147.4億，較年初上升近26億元。
該公司10月31日發(fā)布公告顯示造成天威集團(tuán)虧損的主要原因是，天威集團(tuán)及下屬3家子公司天威風(fēng)電、天威葉片及天威薄膜已于2016年1月8日進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。目前，天威集團(tuán)下屬公司中除風(fēng)電場企業(yè)正常運(yùn)營外，其他企業(yè)處于限產(chǎn)、停產(chǎn)狀態(tài)。本報(bào)也注意到，2012年至2014年期間，天威集團(tuán)歸母凈利潤分別虧損16.4億、17億和76億，虧損規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。在這一段時(shí)期內(nèi)，評級公司進(jìn)行了持續(xù)的評級下調(diào)。而在2014年7月的一次評級調(diào)整中，評級機(jī)構(gòu)一次下調(diào)天威3個(gè)評級，反映出評級機(jī)構(gòu)對天威信用資質(zhì)的極度悲觀。
一位機(jī)構(gòu)人士告訴記者，信用風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，每個(gè)債券發(fā)行人都可能違約，只是概率不同。具體而言，企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)生命周期以及企業(yè)個(gè)體經(jīng)營情況息息相關(guān)，因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營環(huán)境正在惡化，所以違約概率明顯增加。
“近兩年全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動增大，投資者對固定收益類產(chǎn)品的需求不斷增長，未來隨著中國老齡化的發(fā)展和人民幣國際化的發(fā)展，固定收益產(chǎn)品發(fā)展是大趨勢，債券基金的規(guī)模也會快速擴(kuò)張。”上海一位公募債券基金經(jīng)理也告訴記者，對公募基金而言，在這種情況下，也意味著“踩雷”概率的增加，需要增強(qiáng)識別和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力。
“目前來看，國內(nèi)對于債券違約的事后處理機(jī)制不太完善，這與之前的國企債務(wù)剛性兌付存在一定關(guān)系，也與我們國家相關(guān)法律政策還在完善的過程中相關(guān)。債券投資人在相關(guān)債務(wù)出現(xiàn)違約之前得到有效信息不夠及時(shí)，且相關(guān)企業(yè)的最終清償率較低，均使得債券投資人在出現(xiàn)違約之后的潛在損失較大。”上述債券基金經(jīng)理也進(jìn)一步表示。
截至10月31日，天威集團(tuán)（母公司）已知涉訴案件數(shù)量合計(jì)44起，涉訴標(biāo)的金額約為56.17億元。天威集團(tuán)已知被查封（含輪候）的資產(chǎn)主要包括股票、股權(quán)和土地房產(chǎn)等。
重整計(jì)劃尚未通過
公告顯示，天威集團(tuán)破產(chǎn)重組后續(xù)主要工作安排包括爭取地方政府、法院、兵裝集團(tuán)、主承銷商、債權(quán)人等各方的支持和幫助等。
在11天威MTN2發(fā)行時(shí)，二級市場估值的溢價(jià)在20BP以內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)相對較低。于是，在當(dāng)時(shí)新能源市場仍處于相對火熱的狀態(tài)，疊加了“央企”和“AA+評級”光環(huán)的天威集團(tuán)，市場當(dāng)時(shí)對其并沒有過多的擔(dān)憂。
募集說明書顯示，天威發(fā)行15億元募集資金的主要用途為：計(jì)劃將募集資金的33%補(bǔ)充天威集團(tuán)本部營運(yùn)資金；67%用于置換歸還天威集團(tuán)本部的銀行借款。
招商證券也曾在一份研報(bào)中表示，天威集團(tuán)最終違約真正的根源在于唯一的外部支持力量兵裝集團(tuán)放棄了天威集團(tuán)，“并且放棄得十分‘果決’”。“梳理后來看，其中一條很重要的主線，就是天威集團(tuán)原董事長丁強(qiáng)的職務(wù)變遷和董事長人選的變動。”其表示。
到了2014年，天威集團(tuán)面臨多起債務(wù)訴訟，尤其是兵裝財(cái)務(wù)提出對天威集團(tuán)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)保全措施；同時(shí)大量的銀行提前抽貸和債務(wù)訴訟，也讓債券持有人變得非常被動。
2016年10月8日，天威集團(tuán)破產(chǎn)管理人向河北省保定市中級人民法院提交了《保定天威集團(tuán)有限公司重整計(jì)劃（草案）》。并于11月2日召開了第二次債權(quán)人會議對該草案進(jìn)行說明和表決。經(jīng)表決，出資人組、稅款債券組、小額債券組通過了該草案：但是，職工債券組、有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、普通債權(quán)組未通過該草案。會議決定未通過表決組后續(xù)還將與管理人協(xié)商，再次表決。
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