民企在示范項目開發(fā)的推進上速度相對更快，除極個別項目之外，多數(shù)民企項目在申報示范項目時就已下定了投資決心。政策出臺之前，這些項目的前期工作做的已經(jīng)十分扎實，這使得其在政策出臺之后可以快速展開項目建設工作。
具有代表性的項目是，中控德令哈50MW電站已經(jīng)完成融資并正式開建，中海陽玉門50MW電站、華強兆陽張家口50MW電站、中信張北50MW電站等項目均已完成融資并有望于今年年底前正式開建。為確保在2018年底前實現(xiàn)投運，這些項目方為項目開發(fā)列出了詳細的工作計劃表，以確保在各個時間節(jié)點完成既定工作。
民企為主體開發(fā)示范項目當前面臨的最大問題是如何解決項目融資問題，首先是資本金的募集，最低20%的資本金要求業(yè)主至少要拿出3億元左右的自有資金，除了個別資本實力強勁的民企外，多數(shù)民企項目方仍需通過聯(lián)合其他項目投資方。另外80%的項目投資一般情況下采用銀行貸款等方式予以解決，因光熱發(fā)電項目的投資回報率目前并無足夠數(shù)據(jù)可以佐證，銀行一般會要求貸款方提供資產(chǎn)抵押，這對實力一般的民企而言也較難滿足。
從目前已解決融資問題的部分民企項目來看，中控德令哈項目依托其經(jīng)過實際項目案例驗證的自有技術體系和中控集團的良好信譽等完成了項目融資，這得益于其多年來的積累和投入，具有不可復制性;首航節(jié)能敦煌項目和中海陽玉門項目則依托其上市公司平臺在資本市場上的影響力完成融資，相對快捷很多;中信張北項目則早在2015年底就通過聯(lián)合泰州銀建、中廣核太陽能、前海華建、中證信業(yè)及沈陽亙古等多家資方完成了資金募集。其它民企項目或已完成了資本金的募集，或正在推進項目整體融資，但也有極個別項目在尋求轉(zhuǎn)手。
光熱項目融資并非必須拿到100%的項目開發(fā)資金后方能啟動，一般情況下，在項目的技術方案大體確定后，項目方在完成20%的資本金募集后，即可開始正式動工建設，后續(xù)資金的到位則根據(jù)項目進度時間表預先安排。光熱發(fā)電項目的建設周期較長，對大額資金的需求也是間斷性的，比如大批量設備采購的集中交貨期需要動用大量資金。在未來兩年時間內(nèi)，項目方可以通過合理安排工期，合理調(diào)配資金，以實現(xiàn)資金的最優(yōu)化利用。
民企主導的各個項目均在通過不同的渠道和方式進行融資，可謂“各顯神通”，雖然有不少民企項目已經(jīng)成功完成融資，但對于大部分民企的項目而言，融資問題依然是道檻。利好的一面是，在政策落地后，光伏、節(jié)能環(huán)保、風電等其它領域的大財團開始積極調(diào)研光熱發(fā)電項目，尋找新的投資機會，這些新的資本力量可能幫助解決本輪示范項目的資金問題。
2018年底前建成投運對各個示范項目業(yè)主都是很大的挑戰(zhàn)，目前尚不能確定最終能夠按期建成投運的項目有哪些，但各個項目的推進進度差距現(xiàn)在已經(jīng)開始拉開，至2017年中期，哪些項目可以完工?哪些項目將延期完工?哪些項目直接死掉?就將基本給出答案?，F(xiàn)在，我們可以相信，最終能夠按期建成投運的必然是行動速度快，項目融資和管控能力強的項目。
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首航節(jié)能：再獲空冷大單,傳統(tǒng)主業(yè)與光熱業(yè)務齊頭向好
投資要點
事項：
公司與內(nèi)蒙古京泰發(fā)電有限責任公司、西北電力工程承包有限公司等簽訂空冷系統(tǒng)供貨合同，共獲空冷訂單4.24億元。
平安觀點：
再獲空冷大單，空冷主業(yè)穩(wěn)中向好。公司與內(nèi)蒙古京泰發(fā)電有限責任公司、西北電力工程承包有限公司等簽訂空冷系統(tǒng)供貨合同，共獲空冷訂單4.24億元。今年以來，公司僅公告的空冷訂單達10億元，在行業(yè)景氣低迷和競爭加劇的情況下，公司持續(xù)獲取空冷大單凸顯實力，估計當前在手空冷訂單超過20億元，為明年空冷主業(yè)平穩(wěn)增長提供有力支撐。前三季度公司業(yè)績同比增長26.41%，傳統(tǒng)空冷主業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的趨勢。
國內(nèi)光熱政策落地，示范項目招標工作有望近期啟動。近期，國家發(fā)改委和能源局相繼公布光熱示范項目上網(wǎng)電價和項目清單，國內(nèi)光熱行業(yè)有望迎來爆發(fā)式發(fā)展。在1.35GW的示范項目中，塔式項目約占一半，是最主要的技術類型，其中首航敦煌100MW塔式項目、三峽金塔100MW塔式項目、華電玉門100MW塔式項目均采用首航技術路線，另外公司此前已中標中廣核德令哈50MW槽式項目的太陽島EPC，因此相關項目達350MW，占示范項目總容量的26%，預計相關項目有望于今年年底或明年年初陸續(xù)開啟招標工作。
光熱貢獻顯著增量，明年有望迎來業(yè)績爆發(fā)。目前，公司光熱業(yè)務預期訂單飽滿，除了示范項目中采用首航技術路線或已簽訂合同的350MW項目外，公司還與甘肅敦煌、青海省海西州政府簽訂協(xié)議，擬在敦煌建設2X150MW塔式熔鹽光熱項目，在海西州建設1000MW光熱項目(一期2X135MW塔式項目)，與中廣核成立合資公司共同開拓海外市場。僅考慮示范項目，我們估計預期訂單有望達80億元，預計從明年一季度開始光熱業(yè)務將貢獻顯著增量，從而帶動公司業(yè)績翻倍以上增長。
投資建議。預計公司2016-2017年EPS分別為0.12、0.36元，對應PE為78、26倍?？紤]到光熱行業(yè)廣闊的發(fā)展空間、公司行業(yè)地位領先，維持“強烈推薦”評級。
風險提示。光熱項目建設進度及成本下降幅度不及預期。平安證券有限責任公司
