三季度中上游急速冷卻，四季度需求回暖。中國太陽能行業(yè)自6月末起需求急速冷卻，主要因下半年開始上網(wǎng)電價調(diào)整而帶來上半年光伏電站搶裝潮。搶裝潮結(jié)束后，三季度光伏下游需求急劇萎縮。光伏中上游產(chǎn)品制造商在需求冷卻過程受到了較大沖擊，光伏供應(yīng)鏈中多數(shù)產(chǎn)品價格均錄得大幅下跌。所幸近幾周開始光伏產(chǎn)品價格呈現(xiàn)企穩(wěn)信號，我們認(rèn)為價格企穩(wěn)指示新增裝機需求開始進入市場，這將緩解市場對于需求短缺的憂慮，同時也確認(rèn)未來裝機增長將繼續(xù)擴張。
競爭力增加提升未來需求增長。快速下跌的光伏產(chǎn)品價格使光伏項目的開發(fā)成本迅速下跌。光伏度電成本平均以每年16.5%的幅度下跌，自2009年292.4美元/兆瓦時已下跌至2015年的99.4美元/兆瓦時。我們估計2016年LCOE還能錄得15-20%的降幅，進一步提升光伏電站競爭力，并促進中國以外市場的光伏需求，比如美國受太陽能投資稅收抵免刺激，以及光伏新興市場如印度和南美洲國家等。我們預(yù)期這將平順因中國光伏搶裝而帶來的需求扭曲。
中國光伏下游政策指引或?qū)②吘o。自下半年開始，我們觀察到光伏下游在項目層面的競爭持續(xù)加劇，這種競爭除呈現(xiàn)于5.5吉瓦的領(lǐng)跑者項目以外，更進一步拓展至12.6吉瓦的普通地面電站指標(biāo)。此外，發(fā)改委較早前發(fā)布了遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的2017年光伏上網(wǎng)電價下調(diào)征求意見稿。我們認(rèn)為這兩者均體現(xiàn)了光伏下游市場政策指引將趨緊的信號，其原因為(1)控件目開發(fā)節(jié)奏以避免更多的棄光限電，(2)與目前已經(jīng)承壓的火電機組進行平衡，(3)進一步推進光伏平價上網(wǎng)。
首選為開發(fā)成本領(lǐng)先的下游企業(yè)。我們認(rèn)為光伏下游的項目開發(fā)將受益于快速下降的中上游產(chǎn)品價格。并且，我們通過測算得知，即便是發(fā)改委堅持執(zhí)行其較為進取的上網(wǎng)電價調(diào)整目標(biāo)，成本領(lǐng)先的下游光伏開發(fā)商仍然可以保持較為可觀的利潤水平。除此以外，我們相信光伏玻璃的產(chǎn)品價格較其它光伏相關(guān)中上游產(chǎn)品價格更為獨立。因此，在我們的中國太陽能行業(yè)跟蹤范圍中，我們首選協(xié)鑫新能源，并將信義光能列入我們的偏好列表。
