11月10日，華能瀾滄江水電股份有限公司發(fā)布公告稱，將于11月14日-15日發(fā)行20億元2016 年度第二期短期融資券，所募資金將全部用于發(fā)行人集團(tuán)本部歸還銀行借款。
據(jù)悉，本次短期融資券期限為365天，以100元面值發(fā)行，發(fā)行利率通過簿記建檔、集中配售方式最終確定，由主承銷商、聯(lián)席主承銷商通過集中簿記建檔、集中配售的方式在銀行間市場(chǎng)公開發(fā)行，由11月16日開始起息。
分析人士表示，瀾滄江水電此前通過銀行貸款方式獲得的短期資金成本相對(duì)較高，融資渠道較為單一，本次通過發(fā)行短期融資券募集資金，有望降低融資成本，提高資金使用效率，同時(shí)有助于瀾滄江水電逐步擺脫融資單純依靠銀行的局面，提高直接融資比例和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。
信息披露，截至2016年9月底，瀾滄江水電銀行借款規(guī)模為881.77億元，其中短期借款為110.26億元，長期借款為771.51億元。
由于瀾滄江水電的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為單一，資產(chǎn)主要為發(fā)電設(shè)備、電廠所擁有使用的土地使用權(quán)和廠房等非流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)占比相對(duì)較小。近年來電站建設(shè)規(guī)模較大，營運(yùn)資金需求呈上升趨勢(shì)，造成短期債務(wù)持續(xù)上升，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率偏低。
2013年底至2016年9月底，華能瀾滄江流動(dòng)資產(chǎn)分別為32.86億元、40.60億元、31.40億元和38.00億元，流動(dòng)負(fù)債分別為365.49億元、377.24億元、413.20億元和439.87億元，流動(dòng)比率分別為0.09、0.11、0.08 和0.09，速動(dòng)比率分別為0.09、0.10、0.07和0.09。較低的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率可能對(duì)瀾滄江水電短期償債能力帶來一定壓力。
此外，瀾滄江水電處于資金密集型的電力行業(yè)，電廠建設(shè)具有投資大、建設(shè)周期長的特點(diǎn)，其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大、設(shè)備維護(hù)和技術(shù)改造等需要投入大量資金。數(shù)據(jù)顯示，2013年至 2015年底，以及2016年9月底，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.40%、79.95%、77.94%及78.03%，債務(wù)規(guī)模的增加也可能對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。
分析人士指出，發(fā)行短期融資券有望緩解瀾滄江水電的短期償債壓力，減輕還本付息和現(xiàn)金流出壓力。截至2015年底，華能瀾滄江總裝機(jī)容量為1711.78萬千瓦，占云南省電力總裝機(jī)容量的22.31%，約占云南省水電總裝機(jī)容量的29.65%。
然而，正因?yàn)樵颇鲜∷Y源比較豐富，各大發(fā)電集團(tuán)紛紛在云南搶占資源，進(jìn)行水電開發(fā)和兼并收購。目前，三峽集團(tuán)在金沙江進(jìn)行開發(fā)的大型水電站向家壩電站總裝機(jī)容量775萬千瓦、溪洛渡水電站總裝機(jī)容量1386萬千瓦等，使瀾滄江水電未來在水電資源的爭奪和電力銷售等方面面臨日趨激烈的競爭。
在海外市場(chǎng)，瀾滄江水電控股企業(yè)云南聯(lián)合電力開發(fā)有限公司與緬甸電力一部水電實(shí)施司聯(lián)合組建合資公司——瑞麗江一級(jí)水電有限公司，在緬甸撣邦南坎縣境內(nèi)投資開發(fā)瑞麗江一級(jí)水電站(6臺(tái)10萬千瓦機(jī)組)。瑞麗江一級(jí)水電站是中國首個(gè)對(duì)外投資水電BOT項(xiàng)目。瑞麗江一級(jí)電站有限公司全面負(fù)責(zé)瑞麗江水電站項(xiàng)目的開發(fā)、運(yùn)營和管理工作。瑞麗江一級(jí)水電站投產(chǎn)后將由合資公司運(yùn)營40年后再移交給緬甸政府，所發(fā)電力中的85%送中國國內(nèi)，目前，該電站6臺(tái)機(jī)組已投產(chǎn)發(fā)電，運(yùn)行正常。如果緬甸國內(nèi)政局穩(wěn)定性存在波動(dòng)，可能使瀾滄江水電在緬甸投資面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。
電力的生產(chǎn)和銷售是瀾滄江水電的核心業(yè)務(wù)，受瀾滄江流域來水量及經(jīng)濟(jì)增速下降、電力體制改革的等因素影響，發(fā)電量減少和上網(wǎng)電價(jià)下降，電力銷售呈下降趨勢(shì)。2013年-2015年分別為135.65億元、155.65億元和129.42億元，年增長率分別為43.93%、14.74%和-16.85%，電力銷售的收入占營業(yè)收入總額的比例分別為92.59%、89.98%、99.85%。
但從盈利能力看，得益于水力發(fā)電較低的運(yùn)營成本、上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)以及該公司加強(qiáng)綜合調(diào)度管理，近三年瀾滄江水電電力銷售保持較高的毛利率，2013年-2015年電力銷售的毛利率分別為60.42%、58.93%和49.01%。2016年1-9月，其電力銷售收入86.19億元，毛利潤40.55億元，毛利率為47.05%。
目前，瀾滄江中下游的功果橋、小灣、漫灣、大朝山、糯扎渡、景洪、果多電站已建成投產(chǎn)，瀾滄江云南段水電開發(fā)已由中下游向上游推進(jìn)，同時(shí)積極開展中小水電開發(fā)并購、新能源發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)及國外水電資源開發(fā)。
