配售電文件終落地,電改政策框架逐漸搭建完整:2016年10月11日,國家發(fā)改委、能源局印發(fā)《售電公司準入與退出管理辦法》(以下簡稱“售電文件”)及《有序放開配電網(wǎng)業(yè)務(wù)管理辦法》(以下簡稱“配網(wǎng)文件”),明確對市場化售電公司的準入和退出條件、享有的權(quán)利及應履行的義務(wù)、配電網(wǎng)放開的范疇、原則、運營等做出規(guī)定。繼前期的“9號文”及《關(guān)于推進輸配電價改革的實施意見》等一系列配套文件之后,此次印發(fā)的兩個文件標志著本輪電改的政策框架已逐漸搭建完整。
社會資本可投資所有配電電壓等級的配電網(wǎng),網(wǎng)外存量配電網(wǎng)劃入增量配網(wǎng)范疇:此前市場上對于220(330)kV 電壓等級的電網(wǎng)能否劃入可投資的配網(wǎng)范疇有一定分歧和爭論。此次配網(wǎng)文件指出,配電網(wǎng)原則上指110kV 及以下電壓等級電網(wǎng)和220(330)kV 及以下電壓等級工業(yè)園區(qū)(經(jīng)濟開發(fā)區(qū))等局域電網(wǎng),相當于明確了可投資的增量配網(wǎng)包含所有配電電壓等級,不受限制。此外,繼各省區(qū)提出電網(wǎng)企業(yè)以外的存量配電資產(chǎn)可視為增量配電業(yè)務(wù)之后,配網(wǎng)文件也點明“除電網(wǎng)企業(yè)存量資產(chǎn)外,其他企業(yè)投資、建設(shè)和運營的存量配電網(wǎng),適用本辦法”,這意味著在現(xiàn)存自有配電網(wǎng)之外,今后所有的配電網(wǎng)改造和新建,電網(wǎng)公司都需要和其他社會資本競爭或合作,擴大了增量配電網(wǎng)的投資規(guī)模。
增量配網(wǎng)是無需補貼支持的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),且經(jīng)營現(xiàn)金流有保障:考慮到真正需要從零開始新建的配電網(wǎng)為數(shù)不多,針對典型的資質(zhì)較好的園區(qū)配電網(wǎng)擴建和改造情況,我們搭建了投資收益模型對其收益率進行測算,以最高電壓等級為110kV 的園區(qū)為例,運營期及設(shè)備折舊期20年。按照配網(wǎng)文件規(guī)定,配電價格為配網(wǎng)接入電壓等級(110kV)輸配電價與用戶接入電壓等級(10kV 及以下)輸配電價之差。我們測算出在100%自有資金和貸款比例70%的情況下,配網(wǎng)投資的IRR 約為13%和19%,收益率十分可觀。
此外,售電文件規(guī)定,擁有配電網(wǎng)運營權(quán)的售電公司承擔配電區(qū)域內(nèi)電費的收取和結(jié)算業(yè)務(wù),也就是說電費收入的現(xiàn)金流直接流入配網(wǎng)運營商,大大降低了配電網(wǎng)的運營風險。
出于穩(wěn)定和利益考量,增量配網(wǎng)的運營權(quán)大概率由國有企業(yè)主導:目前,已經(jīng)落地的貴州貴安新區(qū)配售電公司由南方電網(wǎng)公司(占股40%)、貴安新區(qū)投資開發(fā)有限公司(30%)、中電國際(8%)、泰豪科技(7%)、國投電力(6%)、北京科銳(4.5%)、貴州烏江水電(4.5%)共同出資組成,其中包含了電網(wǎng)企業(yè)、地方國企和上市公司的組合,其中電網(wǎng)企業(yè)和地方國企為主導方。我們認為這樣的合作模式將大概率在其他園區(qū)被復制。這一模式有因可循:首先,配電網(wǎng)由于直接面對各類不同的終端用戶,拓撲結(jié)構(gòu)相對于點對點的輸電線路來說更為復雜,故障隱患更多,調(diào)度和維護的難度更大,因此完全放棄政府和國有資本對配電網(wǎng)的控制,可能會給電網(wǎng)安全和社會穩(wěn)定帶來隱患;其次,根據(jù)模型測算,配網(wǎng)設(shè)施(如變電站、送電線纜、用戶端電能計量設(shè)備等)的首次投資占比較大,后續(xù)隨著網(wǎng)內(nèi)用戶用電量的提高,邊際利潤十分可觀,因此配電網(wǎng)運營是非常優(yōu)質(zhì)的投資標的,同樣會吸引資金體量更大且競爭力更強的政府和國有資本的目光。
競爭格局的改變依然為民營企業(yè)提供了足夠的發(fā)展空間:盡管新增配網(wǎng)的運營權(quán)被一般社會資本獲取的可能性不大,但增量配網(wǎng)放開帶來的競爭格局的改變,依然允許配網(wǎng)設(shè)備供應商從參與配網(wǎng)建設(shè)運營中獲得足夠的發(fā)展空間。龍頭設(shè)備供應商有望憑借自身的資源優(yōu)勢與專業(yè)化優(yōu)勢,參股新增配電網(wǎng)投資運營(如北京科銳),打破電網(wǎng)主導下的市場份額天花板,甚至可能獲得EPC 總包訂單,同時可以按比例分享配售電業(yè)務(wù)利潤。我們認為,在電改的大潮之下,配電網(wǎng)競爭格局將重塑,提早布局配售電業(yè)務(wù)、且有能力承擔配電網(wǎng)總包建設(shè)的公司將是新形勢下的大贏家。
增值能源服務(wù)是未來看點:配網(wǎng)文件提出,配電網(wǎng)運營者可有償為各類用戶提供增值服務(wù)。包括但不限于:1)用戶用電規(guī)劃、合理用能、節(jié)約用能、安全用電、替代方式等服務(wù);2)用戶智能用電、優(yōu)化用電、需求響應等;3)用戶合同能源管理服務(wù);4)用戶用電設(shè)備的運行維護;5)用戶多種能源優(yōu)化組合方案,提供發(fā)電、供熱、供冷、供氣、供水等智能化綜合能源服務(wù)。我們認為結(jié)合綜合能源服務(wù),配網(wǎng)盈利的模式如下:首先,負責區(qū)內(nèi)售電業(yè)務(wù)可以直接從市場化的協(xié)議購電或集中競價交易中獲取發(fā)電側(cè)和購電側(cè)之間的價差利潤,同時還可獲得區(qū)內(nèi)各電力用戶的電力需求數(shù)據(jù),是用戶數(shù)據(jù)的第一入口。而后,以用電數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),為用戶提供能效監(jiān)控、運維托管、搶修檢修和節(jié)能改造等綜合能源服務(wù)可以有效提高用戶的用電質(zhì)量,并增強客戶粘性,同時從盈利能力更強的服務(wù)類業(yè)務(wù)中獲得更多利潤。此外,從中遠期著眼,利用區(qū)內(nèi)工廠廠房等設(shè)施建設(shè)分布式光伏、削峰填谷儲能、微電網(wǎng)等,將為配電網(wǎng)運營帶來更大的想象空間。
“區(qū)域垂直一體化”模式被否,避免新壟斷態(tài)度堅定:市場上此前有擔憂的聲音,認為新增配網(wǎng)投資放開之后,發(fā)電企業(yè)可以通過投資臨近配電網(wǎng)并設(shè)立售電公司,將用戶和電廠相連,以形成新的小范圍內(nèi)的“發(fā)輸配售垂直一體化”。而此次配網(wǎng)文件明確規(guī)定,發(fā)電企業(yè)及其資本不得參與投資建設(shè)電廠向用戶直接供電的專用線路,也不得參與投資建設(shè)電廠與其參與投資的增量配電網(wǎng)絡(luò)相連的專用線路。且售電文件規(guī)定,同一配電區(qū)域內(nèi)可以有多個售電公司,任何單位與個人不得干涉用戶自由選擇售電公司的權(quán)利。我們認為,這些條文表明了國家層面避免電改可能帶來的新壟斷現(xiàn)象的堅定態(tài)度,在目前電力供需寬松的整體形勢下,降電價以降低企業(yè)成本的大方向和讓終端用戶獲得電改紅利的根本目標不會發(fā)生改變。
電改熱潮之下,勿忘電網(wǎng)企業(yè)的競爭力:盡管在配售電均放開的情況下,電網(wǎng)企業(yè)很難利用原有的壟斷地位獲得高額利潤,但多年來積累的技術(shù)、人員、資金優(yōu)勢依然能為兩家電網(wǎng)公司在市場化的新形勢下提供足夠的競爭力。我們認為,電改的潮流不可逆轉(zhuǎn),但放任自身利益流失也是小概率事件,因此電網(wǎng)企業(yè)也將參與市場化競爭以對沖電改對其的影響,配售電及綜合能源服務(wù)即是兩網(wǎng)參與競爭的重要切入點,故擁有相關(guān)業(yè)務(wù)的網(wǎng)內(nèi)企業(yè)將成為兩網(wǎng)參與電改的排頭兵。
