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中鋁國際2012至2016年年報，以及2017年一季度財報的營業(yè)利潤均為正，但經(jīng)營性凈流量每年均為負。
日前，中鋁國際工程股份有限公司(以下簡稱“中鋁國際”)更新了招股說明書。
2012年在港股上市的中鋁國際，欲回上交所上市，擬發(fā)行11.41 億股，募集資金50億元。
中鋁國際的控股股東為中國第一大鋁生產(chǎn)商———中鋁公司，是中鋁公司工程技術(shù)業(yè)務板塊的惟一平臺。
不過，記者查閱中鋁國際的財務報表以后，產(chǎn)生了一堆疑惑，比如中鋁國際營業(yè)利潤與經(jīng)營性凈流量差異較大，非經(jīng)常性損益為利潤的“主力軍”，有“驚人性價比”的收購事項，其可能的發(fā)行價格(擬募資金額/擬發(fā)行股票數(shù))高出港股價格一倍多，可能面臨發(fā)行就破發(fā)的風險……
經(jīng)營性凈流量連年為負
數(shù)據(jù)顯示，中鋁國際2012至2016年年報，以及2017年一季度財報的營業(yè)利潤均為正，但經(jīng)營性凈流量每年均為負。
2012年，中鋁國際經(jīng)營利潤為14.67億元，而經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額為-12.86億元(國際會計準則)。
中鋁國際2016年申報稿顯示，2013年至2016年營業(yè)利潤分為22.72億元、10.14億元、7.97億元、12.65億元。而2013年至2016年經(jīng)營活動凈流量分別為-22.04億元、-9.43億元、-4.75億元、-11.92億元。
東方財富 數(shù)據(jù)顯示，中鋁國際2011年至2017年第一季度，營業(yè)利潤合計為78.41億元，而經(jīng)營性凈流量為-79.81億元。
對于為何連續(xù)5年營業(yè)利潤為正，但經(jīng)營性凈流量均為負的現(xiàn)象，中鋁國際是這樣解釋的：“2013年至2016年，中鋁國際的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額與凈利潤的差異主要來自于存貨、經(jīng)營性應收項目和經(jīng)營性應付項目的變化”。
對此，有專業(yè)人士表示，這種差異持續(xù)時間較長，其合理性令人疑惑。
長江商學院會計學教授張維寧對記者表示：“一般來說，如果一家企業(yè)連續(xù)五年多的時間里，營業(yè)利潤均為正而經(jīng)營性凈流量均為負，可能是因為其營業(yè)質(zhì)量不好所致。”
而中鋁國際回復稱，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負，主要是由于工程施工項目占用資金周期長所致。
近年來，公司立足于工業(yè)項目建設(shè)，向工業(yè)、民用建筑項目全面發(fā)展，同時適度開展了相關(guān)投融建等墊資類項目。公司開展的墊資類項目建設(shè)期需按合同墊付建設(shè)資金，待相關(guān)政府或其平臺公司回購時產(chǎn)生現(xiàn)金流入。為積極推進工程建造過程，降低總體資金成本和管理成本，與客戶共贏共享，公司在審慎調(diào)查之后確認回收風險可控的情況下，會對部分優(yōu)質(zhì)工程客戶提供財務支持，在一定額度內(nèi)先行預付分包商或供應商款項以適時滿足工程總體采購需求，確保工程如期進行。
報告期內(nèi)，公司前述項目多數(shù)處于資金投入階段，從而導致公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負。
利潤“主力軍”：非經(jīng)常性損益
除了連續(xù)5年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負這種“怪現(xiàn)象”，中鋁國際的利潤主要來源同樣令人驚詫。
申報稿顯示，中鋁國際2013年至2016年非經(jīng)常性損益分別為13.68億元、2.84億元、3.11億元、7.50億元，而中鋁國際2013年至2016年扣非后凈利潤分別為3.59億元、4.39億元、2.29億元、4.07億元。
中鋁國際2013年至2016年非經(jīng)常性損益合計為27.12億元，是扣非后歸母凈利潤的1.89倍(2013年至2016年扣非后歸母凈利潤合計為14.34億元)。這意味著，中鋁國際2013年至2016年合計的歸母凈利潤，在扣除非經(jīng)常性損益后只有原來的34.59%。
申報稿顯示，中鋁國際2013年至2016年，非經(jīng)常性損益中政府補助占比分別為2.22%(3038.01萬元)、15.59%(4433.45萬元)、17.82%(5533.90萬元)、5.18%(3880.58萬元)，占比并不大。
中鋁國際非經(jīng)常性損益主要來源于其他因素，比如2016年非流動性資產(chǎn)處置2.59億元，對非金融企業(yè)收取的資金占用費1.99億元，收購產(chǎn)生的2.7億元巨額收益等。
對于非經(jīng)常性損益占利潤比例高的問題，中鋁國際表示，公司非經(jīng)常性損益，具有一定的偶發(fā)性和不可持續(xù)性，因此公司的盈利主要依靠主營業(yè)務。
