“曾經(jīng)4%的板都很珍貴，如今9%天天來(lái)。”業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃的背后，是期貨多頭的欣喜、空頭的折服、踏空者的百感交集。
業(yè)內(nèi)人士指出，在多重因素支撐下，商品市場(chǎng)迎來(lái)了久違的牛市。此輪牛市行情，將由黑色系的獨(dú)角戲，逐漸演化成商品市場(chǎng)板塊輪動(dòng)上漲的大戲。展望2017年，大宗商品行情有望出現(xiàn)強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化，化工品、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品可能重演今年的黑色系行情，繼續(xù)引領(lǐng)商品走勢(shì)。
貼水修復(fù) 支撐強(qiáng)勁
“策略不就是買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)嗎?”面對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者關(guān)于期市投資的詢問(wèn)，一位業(yè)內(nèi)專家說(shuō)。事實(shí)上，當(dāng)前商品期貨市場(chǎng)正被濃厚的多頭氛圍所籠罩。其中，黑色系是標(biāo)志性品種。
扛過(guò)“雙十一”驚魂一夜的期市多頭，很快就打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。周二，黑色系迎漲停潮，盤(pán)中一度全線漲停。周三，雖然商品期貨走勢(shì)有所分化，但黑色系依舊領(lǐng)漲，鐵礦石1701一枝獨(dú)秀封漲停，大漲8.92%，緊隨其后的熱卷1701、螺紋鋼1701分別上漲4.87%、4.53%，焦炭1701、焦煤1701也分別上漲2.32%、0.8%。
今年以來(lái)，黑色系先后經(jīng)歷三輪“45度”仰望星空般的拉升，出乎不少業(yè)內(nèi)人士的預(yù)料。在8倍左右的杠桿下，這一漲幅可謂驚人。即便11月初，發(fā)改委、三大商品期貨交易所等相關(guān)部門(mén)接連出臺(tái)措施，但黑色系并未止步。
業(yè)內(nèi)人士指出，這正表明黑色系大漲主要原因在于現(xiàn)貨端的強(qiáng)勁支撐，即貼水修復(fù)帶來(lái)的持續(xù)動(dòng)力。據(jù)了解，前期黑色系期貨因政策監(jiān)管影響曾出現(xiàn)回調(diào)，但同期現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，期現(xiàn)貨價(jià)差重新擴(kuò)大，如焦炭1701合約在本周一度貼水超過(guò)15%，期價(jià)必然向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。
供給方面，今年4月起，國(guó)內(nèi)煤礦全面實(shí)行276天工作制，導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量快速減少。鐵礦石方面也出現(xiàn)較明顯的中高品位礦結(jié)構(gòu)性短缺。
需求方面，1-10月粗鋼、生鐵和鋼材累計(jì)產(chǎn)量分別增長(zhǎng)0.7%、0.1%和2.4%。同時(shí)，2016年鋼材出口量繼續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)將突破1億噸。在這一背景下，今年以來(lái)鋼坯價(jià)格累計(jì)大漲62.5%，成品材漲幅也在50%-60%，即便是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的12月即將來(lái)臨，但鋼廠將于12月份出廠的成材價(jià)格還是出現(xiàn)大幅度跳躍式上行。
此外，寒潮等天氣因素帶來(lái)的運(yùn)輸受限，也在一定程度上助推焦煤、焦炭等商品漲勢(shì)。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于即將進(jìn)入消費(fèi)淡季，檢修有所增加，預(yù)計(jì)鋼材產(chǎn)量仍將小幅下降。從去產(chǎn)能政策繼續(xù)執(zhí)行的預(yù)期來(lái)看，明年煤炭尤其是焦煤供應(yīng)難有明顯改善。中長(zhǎng)期而言，黑色系基本面仍有一定支撐。
多因素共振催生商品牛
黑色系吹響沖鋒號(hào)之后，其他大宗商品也不甘寂寞。在當(dāng)前市場(chǎng)上，雖然黑色系仍是主角，但已不是一家獨(dú)大，化工品、有色金屬等品種頻頻搶?xiě)颉?1月以來(lái)，文華工業(yè)品指數(shù)累計(jì)上漲10.41%，有色金屬指數(shù)累計(jì)上漲13.75%。
此輪大宗商品整體上漲，超乎多數(shù)市場(chǎng)人士預(yù)期。畢竟從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，大宗商品總體需求應(yīng)該較溫和。不過(guò)，供應(yīng)端因供給側(cè)改革、環(huán)保督查和市場(chǎng)自我出清等因素，使得大多數(shù)商品處于低庫(kù)存狀態(tài)，疊加資產(chǎn)荒下充裕流動(dòng)性的資產(chǎn)配置需求，多因素共振還是帶來(lái)了“商品牛”。
首先，煤炭是典型的受益于供給側(cè)改革的品種，煤炭?jī)r(jià)格走高進(jìn)一步推高很多商品成本，比如黑色系中的螺紋鋼、有色金屬中的鋁等。其次，作為商品龍頭的原油，從過(guò)去一年石油輸出國(guó)組織(OPEC)的反應(yīng)來(lái)看，40美元-50美元/桶的價(jià)格區(qū)間已是油價(jià)“低限”，作為基礎(chǔ)能源，二季度以來(lái)油價(jià)上漲也對(duì)商品形成整體支撐，催生了多數(shù)商品易漲難跌格局。第三，美國(guó)大選塵埃落定，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)將增加財(cái)政刺激，通脹預(yù)期或顯著走高，這一邏輯對(duì)能源、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品都形成較顯著提振，特別是價(jià)格處于低位的大宗商品更迎合了資產(chǎn)配置的需求。
值得一提的是，素有大宗商品“風(fēng)向標(biāo)”之稱波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)自10月27日以來(lái)，一路反彈超過(guò)50%，這也是今年2月該指數(shù)創(chuàng)出290點(diǎn)歷史低位后的第四波顯著反彈。作為創(chuàng)立逾30年的傳統(tǒng)指標(biāo)，BDI指數(shù)走強(qiáng)也見(jiàn)證了大宗商品市場(chǎng)回暖。
板塊輪動(dòng)是主線
展望后市，市場(chǎng)目光正轉(zhuǎn)向大宗商品，特別是看好2017年商品牛市再升級(jí)。
國(guó)際投行高盛本周就力薦在2017年增加大宗商品配置，這也是其四年多來(lái)首次唱多大宗商品。高盛表示，近期的商品價(jià)格反彈是年初出現(xiàn)的通脹趨勢(shì)延續(xù)，主要是中國(guó)自年初以來(lái)通過(guò)基建刺激項(xiàng)目和政策驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)縮減而帶來(lái)的，且特朗普勝選增加了美國(guó)增加財(cái)政刺激的概率。依照歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)中美經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出缺口收窄、通脹攀升，往往就是買(mǎi)入大宗商品的信號(hào)。
展望2017年大宗商品市場(chǎng)，板塊輪動(dòng)應(yīng)是主線，特別是部分漲幅較少的品種可能出現(xiàn)較大行情。換言之，能源、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品可能成為2016年的“黑色系”。
首先，盡管地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)在調(diào)控政策出臺(tái)后大幅下滑，但新屋開(kāi)工數(shù)據(jù)仍然不錯(cuò)，加上今年下半年土地成交面積回落幅度有限，預(yù)計(jì)明年上半年地產(chǎn)開(kāi)工仍對(duì)商品需求端有所提振。其次，未來(lái)一些產(chǎn)油國(guó)可能聯(lián)手推高油價(jià)，伴隨油價(jià)繼續(xù)上行，多數(shù)商品有望同步走高，其中能化板塊和農(nóng)產(chǎn)品板塊聯(lián)動(dòng)性或更強(qiáng)。第三，隨著美國(guó)財(cái)政刺激政策的實(shí)現(xiàn)，基建對(duì)有色金屬的拉動(dòng)作用也將凸顯。此外，高收益資產(chǎn)荒會(huì)消滅一些低收益資產(chǎn)，而與通脹呈現(xiàn)相關(guān)的商品如農(nóng)產(chǎn)品，在貨幣沒(méi)有實(shí)質(zhì)收緊之前將受到青睞。
不過(guò)，投資者也需要留一份清醒，防止“黑色星期五”重演。監(jiān)管方面可能會(huì)采取措施抑制市場(chǎng)過(guò)熱，更重要的是，未來(lái)供給端產(chǎn)出恢復(fù)雖然會(huì)遲到，但不會(huì)缺席，需求端因基建等帶來(lái)的消費(fèi)提振效果可能邊際弱化。因此，明年一季度過(guò)后，商品可能面臨供求轉(zhuǎn)換帶來(lái)的下行壓力。
