8月26日，在全球央行杰克遜霍爾年會上，美聯(lián)儲主席耶倫數(shù)月來再次加息理由已經增強一言使美聯(lián)儲今年年內加息成為大概率事件，一旦預期兌現(xiàn)，將對市場產生一定影響。
耶倫此次講話仍是四平八穩(wěn)，她肯定了近來美國經濟表現(xiàn)，同時也肯定了漸進加息的事宜，但并未有明確時間點暗示。會前，多位美聯(lián)儲官員回答了媒體關于美國貨幣政策及經濟發(fā)展的相關問題。而這些講話幾乎一邊倒地體現(xiàn)出一種判斷，即美國經濟正接近實現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定兩大目標，如果未來數(shù)據(jù)顯示經濟繼續(xù)改善，美聯(lián)儲將接近加息時間窗口。
事實上，今年5月也曾出現(xiàn)過類似局面。但是此次發(fā)表看法的官員更多，火力也似乎更強。美聯(lián)儲“二把手”費希爾明確表示，耶倫講話意味著9月可能加息，與聯(lián)邦公開市場委員會今年加息兩次的可能性相一致。一些評論也認為耶倫講話為美聯(lián)儲再度加息打下了基礎。
在未來，美聯(lián)儲加息這一大概率事件可能給市場帶來的影響需要認真評估。
首先，其他發(fā)達國家和美國貨幣政策分化將更為加劇。夏季美聯(lián)儲加息失約的情況下，其他不少主要央行“放水”仍在進行，甚至加大了力度，一些經濟體還在評估下一步是否需要將“水龍頭”擰開得更大。這種情況下，美聯(lián)儲加息所引發(fā)的全球資金流動將較為復雜。一方面，歐洲等經濟體資金有可能持續(xù)流出，另一方面，部分游資有可能回流美國，逆轉此前新興經濟體受益于利差的局面。此外，大宗商品市場之間資金流動也可能呈現(xiàn)較為復雜特征。尤其是新興經濟體的經濟仍處于調整之中，前景存在諸多不確定性。
其次，美聯(lián)儲加息的前景和市場預期之間仍有一定差距。市場尚未擺脫6月美聯(lián)儲未能加息的陰影，對于耶倫的真實態(tài)度和美聯(lián)儲究竟何時能夠加息也仍然處于揣測中。當時，奇差的5月就業(yè)數(shù)據(jù)和即將到來的英國“脫歐公投”讓美聯(lián)儲選擇了按兵不動。此后，對美聯(lián)儲加息的預期始終不高。但從耶倫此次講話看，如果沒有大的意外，美聯(lián)儲似乎沒有充足理由在2016整年選擇按兵不動。
再次，一旦美聯(lián)儲選擇再度加息，美國經濟自身走勢也值得探討。5月非農數(shù)據(jù)被認為是一次“噪音”，如果類似報告再度出現(xiàn)，勞動力市場的不確定性會進入討論范圍。此外，由于低油價、需求不確定和美國即將進行總統(tǒng)大選等因素的影響，美國企業(yè)支出從2015年第四季度開始收縮。
企業(yè)盈利下行在一定程度上拖累美國第二季度gdp增幅僅1.1%。雖然最新數(shù)據(jù)顯示7月耐用品訂單月率初值上升，能否持續(xù)緩解企業(yè)支出低迷跡象仍有待觀察，因為加息會對企業(yè)支出形成一定抑制。美國經濟在發(fā)達國家中一枝獨秀，這也意味著外部經濟環(huán)境并不十分理想，而新興經濟體也在調整之中，外需低迷以及2014年以來的美元走勢都在持續(xù)抑制著美國出口。美聯(lián)儲加息有可能維持美元在高位運行，對美國出口形成傷害。
從中國情況看，一方面，美聯(lián)儲加息意味著外部需求可能有一定改善，另一方面，可能帶來的沖擊也需注意并認真應對。由于經濟增長前景不定、增速下滑未止、寬松政策以及國內匯改等因素的綜合影響，人民幣匯率出現(xiàn)了一定幅度貶值、資本外流雖有減緩但未停止。一旦美聯(lián)儲加息，有可能強化負面影響，需注意防范，政策方面需要繼續(xù)積極應對。
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作者：維//新//公中//號：明遠論金
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