隨著跌跌不休的煤炭?jī)r(jià)格在今年大幅反彈，國(guó)際煤價(jià)水漲船高，全球礦業(yè)巨頭——嘉能可和英美資源集團(tuán)以及泰國(guó)Banpu等亞洲地區(qū)業(yè)者等企業(yè)紛紛受益，上述三家公司股價(jià)大漲。作為全球最大的動(dòng)力煤出口商，嘉能可在澳洲業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，股價(jià)從年初的0.7英鎊回升至近2英鎊。
分析人士認(rèn)為，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格漲跌看中國(guó)，中國(guó)煤炭?jī)r(jià)格漲跌則看供給側(cè)改革，可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身，如果限產(chǎn)政策繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行，供給緊張將使煤炭現(xiàn)貨價(jià)格在旺季大概率保持上漲的勢(shì)頭。
煤炭：夏季里的一把火
經(jīng)歷了數(shù)年的跌跌不休之后，煤炭迎來(lái)久違的大漲，在炎熱的夏季點(diǎn)燃一把市場(chǎng)的“熱火”。
回顧走勢(shì)，年初以來(lái)，煤炭期現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)了明顯上漲，最新一期的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)較年初低點(diǎn)已上漲93元/噸，漲幅達(dá)到25%;京唐港山西產(chǎn)焦煤價(jià)格較年初漲幅也已接近20%。
期貨方面，動(dòng)力煤1701合約最高曾突破520元/噸，目前在500元/噸左右震蕩，較年初低點(diǎn)漲幅已接近70%;焦煤主力合約較年初漲幅也在50%以上。
“今年煤價(jià)上漲主要出于兩方面原因：一方面由于過(guò)去兩年煤價(jià)的大跌，大量中小煤礦由于虧損已處于停產(chǎn)狀態(tài)，年初動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了小幅反彈。5月以來(lái)，全國(guó)煤礦開始實(shí)行按276個(gè)工作日減量生產(chǎn)政策，且執(zhí)行監(jiān)管情況較為嚴(yán)格，全國(guó)煤炭產(chǎn)量大幅下降。1-7月，全國(guó)煤炭產(chǎn)量同比降幅達(dá)到10.1%，煤炭供給出現(xiàn)偏緊的狀況。另一方面，由于今年夏季南方大部分地區(qū)較往年同期氣溫偏高，制冷耗電需求較為旺盛。同時(shí)電廠煤炭庫(kù)存、港口庫(kù)存水平均偏低，疊加了供應(yīng)緊張的因素造成夏季動(dòng)力煤價(jià)大幅上漲。”東證期貨分析師顧萌表示。
興證期貨分析師林惠指出，近期受供給側(cè)改革去產(chǎn)能的持續(xù)利好影響，煤炭供給維持緊張;加之迎峰度夏的來(lái)臨，導(dǎo)致短期下游需求有所好轉(zhuǎn)，煤炭市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向緊平衡，期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲。最新一期的BSPI指數(shù)報(bào)收464元/噸，相較年初的低點(diǎn)大幅上漲了93元/噸，漲幅達(dá)到25.07%;期貨價(jià)格上漲幅度更勝，由300元/噸左右上漲至500元/噸。
中國(guó)作為全球煤炭最主要的進(jìn)口國(guó)，其需求對(duì)于國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格起著舉足輕重的影響。隨著國(guó)內(nèi)煤炭供給持續(xù)減少，煤價(jià)大幅上漲，對(duì)于國(guó)際煤炭的需求有所增加，也帶動(dòng)了國(guó)際煤價(jià)的上漲。
盤面數(shù)據(jù)顯示，受國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲的帶動(dòng)和進(jìn)口量增加的影響，國(guó)際煤價(jià)止跌反彈。尤其是6月以來(lái)漲幅擴(kuò)大，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)已超過(guò)66美元/噸，較年初漲幅在35%左右。
國(guó)際投行高盛認(rèn)為未來(lái)全球煤炭?jī)r(jià)格將因中國(guó)因素獲得支撐，其將紐卡斯?fàn)柮禾咳齻€(gè)月、六個(gè)月和12個(gè)月后的價(jià)格預(yù)估分別上調(diào)至每噸65/62/60美元，較之前預(yù)估最多上調(diào)38%。
礦業(yè)巨擘：柳暗花明又一“春”
曾經(jīng)因礦價(jià)跌勢(shì)過(guò)大而嚴(yán)重受創(chuàng)的全球礦業(yè)巨頭——嘉能可和英美資源集團(tuán)以及泰國(guó)Banpu等亞洲地區(qū)業(yè)者等紛紛受益煤炭?jī)r(jià)格上漲，上述三家公司股價(jià)大漲。作為全球最大的動(dòng)力煤出口商，嘉能可在澳洲業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，股價(jià)從年初的0.7英鎊回升至近2英鎊。
“拜近期煤炭漲價(jià)所賜，預(yù)計(jì)2016年煤炭銷售均價(jià)為每噸逾50美元，高于此前47-48美元的目標(biāo)價(jià)。”Banpu表示。
“對(duì)于國(guó)際礦企來(lái)說(shuō)，由于不存在行政性的限產(chǎn)干預(yù)，企業(yè)基本上基于價(jià)格信號(hào)做出增產(chǎn)和減產(chǎn)決定。在盈利水平擴(kuò)大的情況下，企業(yè)有較強(qiáng)的增產(chǎn)動(dòng)力。一旦供給大幅釋放，供需格局和價(jià)格持續(xù)上漲的趨勢(shì)或?qū)⒊霈F(xiàn)逆轉(zhuǎn)。”顧萌表示，國(guó)際方面，目前煤價(jià)已經(jīng)恢復(fù)到了2014年末到2015年初的水平，再加上近兩年礦業(yè)企業(yè)在降本方面做出的努力，在當(dāng)前的價(jià)格水平下，企業(yè)的盈利情況已經(jīng)比較樂(lè)觀。
而國(guó)內(nèi)方面，部分已經(jīng)發(fā)布了半年報(bào)的煤企業(yè)績(jī)顯示，雖然大部分企業(yè)的盈利仍不及去年同期水平，但煤價(jià)的上漲已使企業(yè)二季度業(yè)績(jī)環(huán)比一季度出現(xiàn)改善。
近期，由于煤炭?jī)r(jià)格的大幅上漲，使得煤價(jià)超過(guò)成本，大部分煤企開始盈利，促使煤企復(fù)產(chǎn)意愿提高。國(guó)際煤炭礦業(yè)巨頭在不受我國(guó)供給側(cè)改革政策的影響下，或?qū)⒓哟笊a(chǎn)力度，提高煤炭產(chǎn)量，從而增加企業(yè)的利潤(rùn)。
然而，林惠表示，中國(guó)作為全球最大的煤炭生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，中國(guó)的煤炭產(chǎn)量在全球的煤炭供給中占比較大，對(duì)于全球煤炭供應(yīng)的影響顯著。因此在國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)下半年仍將不折不扣落實(shí)去產(chǎn)能政策的情況下，預(yù)計(jì)我國(guó)煤炭產(chǎn)量將繼續(xù)縮減，從而促使全球煤炭市場(chǎng)供求或弱平衡。
當(dāng)前供給側(cè)改革對(duì)于煤炭市場(chǎng)的利好依然存在，但有關(guān)部委人士發(fā)言指出：“煤價(jià)不應(yīng)過(guò)多上漲，更不宜過(guò)快上漲。煤價(jià)上漲過(guò)多，將不利于去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、兼并重組、優(yōu)化布局，也不可持續(xù)。”這無(wú)形中也給予了煤炭一個(gè)天花板價(jià)格。
林惠認(rèn)為，在后期天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，民用電需求減弱，加之工業(yè)需求始終未有改觀的情況下，后期煤炭需求仍不容樂(lè)觀;但在供給側(cè)改革的支撐下，預(yù)計(jì)后期煤價(jià)或圍繞在一個(gè)新的供需平衡點(diǎn)上下震蕩。
中國(guó)因素：牽一發(fā)動(dòng)全身
“我認(rèn)為今年在煤炭供給方面最大的影響因素仍然是按276天減量生產(chǎn)政策的后續(xù)執(zhí)行情況。”顧萌說(shuō)。
目前市場(chǎng)普遍對(duì)于下半年去產(chǎn)能進(jìn)程加速帶來(lái)的供給進(jìn)一步收縮有一定的預(yù)期，但顧萌認(rèn)為去產(chǎn)能關(guān)停的礦井中雖然有一定比例的在產(chǎn)礦井，但還是以已經(jīng)停產(chǎn)或半停產(chǎn)的僵尸產(chǎn)能為主，因此去產(chǎn)能對(duì)于煤炭產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)性影響可能比較有限。
另外，發(fā)改委近期多次強(qiáng)調(diào)煤價(jià)上漲過(guò)快、漲幅過(guò)大均不利于去產(chǎn)能，而隨著煤價(jià)的回升，也確實(shí)出現(xiàn)了去產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期的問(wèn)題。如果煤價(jià)繼續(xù)大幅上漲，政府方面也很有可能對(duì)“276政策”進(jìn)行調(diào)整，釋放部分供給。
需求方面，顧萌指出，焦煤即將進(jìn)入9、10月份的季節(jié)性消費(fèi)旺季，但房地產(chǎn)銷售和投資開發(fā)增速出現(xiàn)明顯回落，“金九銀十”的需求可能略不及市場(chǎng)預(yù)期。而動(dòng)力煤冬儲(chǔ)旺季的需求相對(duì)較為看好，由于降水方面存在“夏澇冬旱”的規(guī)律，冬季水電份額可能會(huì)出現(xiàn)一定回落，拉動(dòng)火電需求。一言以蔽之，如果限產(chǎn)政策繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行，供給緊張將使煤炭現(xiàn)貨價(jià)格在旺季大概率保持上漲的勢(shì)頭。
期貨方面，顧萌認(rèn)為，目前1701合約較現(xiàn)貨價(jià)格均有較大幅度的升水，未來(lái)的旺季需求提升和供給繼續(xù)偏緊的預(yù)期已經(jīng)基本包含在期價(jià)之中，繼續(xù)上行的空間可能比較有限，價(jià)格在淡季有一定的回調(diào)壓力。
目前市場(chǎng)最大的不確定因素在于限產(chǎn)政策的執(zhí)行情況，對(duì)此，顧萌表示限產(chǎn)政策很難做到嚴(yán)格的“微調(diào)”，由于要平衡各產(chǎn)煤省和企業(yè)之間的利益，政策只要調(diào)整就很有可能出現(xiàn)超調(diào)的問(wèn)題，使煤炭供需由目前的供給偏緊轉(zhuǎn)為寬松狀態(tài)。另一方面，價(jià)格的繼續(xù)上漲也會(huì)引發(fā)前期虧損的地方煤礦逐步復(fù)產(chǎn)的問(wèn)題。因此，建議投資者密切關(guān)注供給端的變化，供給一旦放松將會(huì)對(duì)煤價(jià)帶來(lái)下行壓力。
