美國(guó)美元、黃金和原油市場(chǎng)會(huì)對(duì)美國(guó)大選作何反應(yīng)呢？歷史的數(shù)據(jù)和規(guī)律或許能提供一些借鑒。
2016美國(guó)總統(tǒng)大選第三場(chǎng)辯論在美國(guó)內(nèi)華達(dá)大學(xué)拉斯維加斯分校舉行。
政治無(wú)疑會(huì)影響經(jīng)濟(jì)，距離2016年美國(guó)總統(tǒng)大選僅剩不到一周時(shí)間，美國(guó)美元、黃金、原油市場(chǎng)會(huì)對(duì)此作何反應(yīng)呢？以往的數(shù)據(jù)和規(guī)律或許能看出一二。你贏我陪你君臨天下，你輸我陪你東山再起。文/滿星論金：mxmx816
美元
影響美元的因素有很多，但最終決定其長(zhǎng)期走勢(shì)的還是美國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。美國(guó)大選很大程度上決定著美國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)方向，因此對(duì)美元潛在的影響非常大。
雖然共和黨的政策普遍被認(rèn)為對(duì)美國(guó)商業(yè)發(fā)展有利，但總體來(lái)講，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在民主黨執(zhí)政時(shí)表現(xiàn)更好。民主黨執(zhí)政期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)平均每年增長(zhǎng)4.6[%]，而共和黨執(zhí)政期間的增速僅為 1.9[%] 。從年均增長(zhǎng)率中值來(lái)看，民主黨治下為5.1[%]，共和黨為2.7[%].
1929-2013年，民主黨和共和黨執(zhí)政期間的美國(guó)GDP年增速(藍(lán)色：民主黨；紅色：共和黨).
這樣看來(lái)，美元在民主黨執(zhí)政期間表現(xiàn)更好也就不足為奇了。1973-2009年間，在民主黨執(zhí)掌白宮時(shí)58[%]的時(shí)間里，美元對(duì)其主要貿(mào)易貨幣的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)都出現(xiàn)了上漲，共和黨的這一數(shù)字為52[%]。平均來(lái)說(shuō)，民主黨執(zhí)政期間，美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)每年上漲1.19[%]，而在共和黨執(zhí)政期間卻是下跌0.82[%]。從中值來(lái)看，民主黨主政期間美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)每年0.7[%]的漲幅也超過(guò)共和黨0.49[%]的漲幅。
美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)在民主黨和共和黨執(zhí)政時(shí)期的變動(dòng)(藍(lán)色：民主黨；紅色：共和黨).
大選后如何處理“財(cái)政懸崖”也有可能影響美元走勢(shì)。新任美國(guó)總統(tǒng)面臨的第一個(gè)問(wèn)題就是解決稅率上升和開(kāi)支減少所帶來(lái)的“財(cái)政懸崖”，如果這一自動(dòng)機(jī)制啟動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能因此陷入衰退，進(jìn)而拖累美元。鑒于共和黨目前執(zhí)掌國(guó)會(huì)的情況，如果特朗普當(dāng)選，他將更容易在“財(cái)政懸崖”難題上進(jìn)行斡旋，這對(duì)美元將是利好。你贏我陪你君臨天下，你輸我陪你東山再起。文/滿星論金：mxmx816
四年一次的美國(guó)大選對(duì)美元潛在的影響還體現(xiàn)在其所引發(fā)的政治不確定性上。一國(guó)政治上的不穩(wěn)定性可能導(dǎo)致該國(guó)貨幣貶值，原因之一是，外國(guó)投資者在進(jìn)行資本投資時(shí)會(huì)尋找經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁、局勢(shì)穩(wěn)定的國(guó)家，而資本投資會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的匯率。投資者可能因?yàn)榧磳⒌絹?lái)的美國(guó)大選造成的政治上的不確定而認(rèn)為美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)上升，抽走資金，從而導(dǎo)致美元貶值。
不過(guò)，一旦選出新任總統(tǒng)政治穩(wěn)定下來(lái)后，美元可能企穩(wěn)，或者可能上漲?；仡櫼酝涝獌队㈡^在大選前后的走勢(shì)可以看出，大選期間美元兌英鎊會(huì)下跌，但大選過(guò)后會(huì)轉(zhuǎn)而上漲。這種情況在小布什、比爾？克林頓、奧巴馬競(jìng)選美國(guó)總統(tǒng)時(shí)都出現(xiàn)過(guò)。
此外，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美元在新任總統(tǒng)當(dāng)選到其1月20日就職期間的表現(xiàn)并沒(méi)有因政黨不同而呈現(xiàn)什么規(guī)律。根據(jù)1975-2012年間的彭博美元指數(shù)，對(duì)共和黨總統(tǒng)里根和小布什來(lái)說(shuō)，美元在這段時(shí)間里升值，而對(duì)民主黨的比爾？克林頓和奧巴馬來(lái)說(shuō)情況也是如此。你贏我陪你君臨天下，你輸我陪你東山再起。文/滿星論金：mxmx816
至于今年大選結(jié)果會(huì)對(duì)美元產(chǎn)生怎樣的影響，瑞士信貸的分析師認(rèn)為，特朗普的孤立主義和貿(mào)易保護(hù)主義主張是美元面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。如果特朗普當(dāng)選，并實(shí)施將美國(guó)從國(guó)際社會(huì)孤立出去的政策，外國(guó)投資者可能開(kāi)始大量賣出他們?cè)诿绹?guó)的資產(chǎn)，從而導(dǎo)致美元貶值。此外，他還主張對(duì)主要貿(mào)易伙伴之一的中國(guó)實(shí)施高達(dá)45[%]的重關(guān)稅，而目前中國(guó)是全球擁有美國(guó)國(guó)債最多的國(guó)家，如果特朗普實(shí)施反中國(guó)的政策，中國(guó)會(huì)出售這些美國(guó)國(guó)債，從而造成美元下挫。
恒生投資服務(wù)有限公司首席分析師溫灼培對(duì)界面記者稱，美元長(zhǎng)期看好，短期看淡。他認(rèn)為，如果把所有因素綜合起來(lái)分析，比如，希拉里有較大機(jī)會(huì)勝出，從而穩(wěn)定美國(guó)政治環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息可能性逐漸增加，歐洲央行將繼續(xù)維持龐大的債券購(gòu)買，以及政治上歐洲多國(guó)即將舉行大選或公投導(dǎo)致該區(qū)局勢(shì)不穩(wěn)定等，長(zhǎng)期來(lái)看美元會(huì)走高。
但在美國(guó)大選結(jié)果出爐前，溫灼培不怎么看好美元，原因主要有兩個(gè)，首先，雖然希拉里勝出的機(jī)會(huì)高，但相信市場(chǎng)仍會(huì)擔(dān)心萬(wàn)一特朗普勝出可能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不利。所以在大選前不排除市場(chǎng)對(duì)持有太多美元會(huì)有戒心，這會(huì)限制美元的升勢(shì)。更重要是ICE美元指數(shù)現(xiàn)已高企至98。過(guò)去半年每當(dāng)接近100點(diǎn)水平時(shí)，美國(guó)政府或美聯(lián)儲(chǔ)均會(huì)相繼出招阻止，對(duì)此投資者不能不防。不過(guò)溫灼培同時(shí)指出，如果11月8日希拉里真的勝出，不排除ICE美元指數(shù)有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)100點(diǎn)的可能。你贏我陪你君臨天下，你輸我陪你東山再起。文/滿星論金：mxmx816
黃金
黃金長(zhǎng)期內(nèi)的表現(xiàn)主要受美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策影響，而不是單純的大選結(jié)果。不過(guò)，大選前后美國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治上面臨的不確定性可能或多或少會(huì)影響到黃金走勢(shì)。黃金屬于避險(xiǎn)資產(chǎn)，在市場(chǎng)面臨不確定性時(shí)，人們一般會(huì)涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)，從而推高黃金價(jià)格。
盡管從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，金價(jià)與大選之間并沒(méi)有那么多規(guī)律可循，但金價(jià)走勢(shì)在大選前后還是呈現(xiàn)出一定模式。一般來(lái)講，隨著大選年接近，金價(jià)會(huì)上漲。此后，隨著總統(tǒng)候選人未來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策逐漸確定下來(lái)，金價(jià)在大選前幾個(gè)月里會(huì)緩慢下跌。另外一個(gè)相對(duì)可靠的結(jié)論是，大選后的一年是黃金在整個(gè)四年大選周期中表現(xiàn)最差的一年。
金價(jià)在大選前后4個(gè)月里的收益表現(xiàn)也明顯具有一定模式。1972-2012年間，黃金在9月/10月上漲最多，這與9月份是持有黃金的最佳月份這一說(shuō)法相符。在12月/1月表現(xiàn)最差。此外，金價(jià)在10月/11月平均下跌1.25[%]，但在11月/12月平均反彈1.01[%]，緊接著在12月/1月又下跌1.66[%]。這一模式在2012年美國(guó)總統(tǒng)大選期間表現(xiàn)的非常明顯。從下圖可以看出，金價(jià)在2012年9月上漲，但在大選前約1個(gè)月左右開(kāi)始下跌，但在11月6日大選結(jié)束后便開(kāi)始反彈。但三周后金價(jià)又重回跌勢(shì)。這一模式可能與大選有關(guān)。
金價(jià)在2012年總統(tǒng)大選前后的表現(xiàn)。
而從大選后第二天的表現(xiàn)來(lái)看，金價(jià)沒(méi)有明顯的走勢(shì)規(guī)律。1972-2004年間，金價(jià)在大選后一天有6次出現(xiàn)上漲，有5次出現(xiàn)下跌。你贏我陪你君臨天下，你輸我陪你東山再起。文/滿星論金：mxmx816
既然金價(jià)在歷屆大選后短時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)沒(méi)有確定的規(guī)律可循，那么今年的大選對(duì)黃金的影響還要具體視哪位候選人勝出而定。市場(chǎng)上普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，因?yàn)樘乩势粘珜?dǎo)的貿(mào)易保護(hù)主義、孤立主義等政策給美國(guó)和全球未來(lái)發(fā)展帶來(lái)的不確定性，特朗普當(dāng)選將引發(fā)相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)焦慮，導(dǎo)致黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲。不過(guò)也有市場(chǎng)人士說(shuō)，特朗普對(duì)貨幣刺激政策的反感意味著將他當(dāng)選后將進(jìn)行更多次加息，提振美元，從而有損金價(jià)。
彭博社此前援引分析師的觀點(diǎn)稱，與特朗普相比，希拉里當(dāng)選則不會(huì)讓金價(jià)出現(xiàn)那么強(qiáng)勁的上漲。不過(guò)也有分析師認(rèn)為，特朗普在第三次競(jìng)選辯論上放出可能不會(huì)承認(rèn)大選結(jié)果的話意味著，即使希拉里當(dāng)選，市場(chǎng)也會(huì)認(rèn)為美國(guó)面臨不確定性。
溫灼培認(rèn)為，在全球政治不穩(wěn)定的情況下，金價(jià)不能看得太淡。他在10月21日接受界面記者采訪時(shí)曾預(yù)測(cè)說(shuō)，不排除金價(jià)未來(lái)半年內(nèi)有機(jī)會(huì)重上1300美元以上(目前金價(jià)已經(jīng)觸及1300美元)，至于上多少重點(diǎn)要看全球政治形勢(shì)有多惡劣。但有一點(diǎn)必須理解，金價(jià)此前處于1300美元之上，其支持主要是來(lái)自投資/投機(jī)買盤。你贏我陪你君臨天下，你輸我陪你東山再起。文/滿星論金：mxmx816
他還稱，之所以有這么多投資/投機(jī)買盤主要是今年以來(lái)全球政治氣候相當(dāng)不穩(wěn)定。先是6月23日的英國(guó)脫歐公投，再有11月8日的美國(guó)總統(tǒng)大選，12月4日有意大利的修憲公投。到明年3月15日及4月23日更分別有荷蘭及法國(guó)大選等。這些政治風(fēng)險(xiǎn)支撐了金價(jià)。現(xiàn)在英國(guó)公投雖過(guò)，但美國(guó)、意大利、荷蘭及法國(guó)等隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)“黑天鵝事件”。
原油
隨著對(duì)汽油價(jià)格和石油行業(yè)關(guān)注不斷增加，美國(guó)大選與西德克薩斯原油間的關(guān)聯(lián)日益加強(qiáng)。從下圖可以看出，油價(jià)與大選季之間存在很高的負(fù)相關(guān)。除1996年外，1992-2008年間的每個(gè)大選年，油價(jià)都會(huì)較其月均峰值下跌超過(guò)5[%]。自2000年汽油價(jià)格開(kāi)始成為政治議題后，油價(jià)的下跌大大加速。另外一個(gè)值得關(guān)注的歷史數(shù)據(jù)是，除1996年外，原油價(jià)格月度均值在大選后的12月份平均下挫15.22[%].
1992-2008年間，西德克薩斯原油價(jià)格在美國(guó)總統(tǒng)大選年的表現(xiàn)。
加拿大皇家銀行(RBC Capital Markets)近日發(fā)表的報(bào)告分析了希拉里、特朗普對(duì)俄羅斯和伊朗的不同立場(chǎng)將如何影響這兩個(gè)國(guó)家的石油業(yè)。俄羅斯和伊朗是全球產(chǎn)油大國(guó)，美國(guó)對(duì)這兩個(gè)國(guó)家政策的改變會(huì)影響到他們的石油生產(chǎn)，進(jìn)而影響到國(guó)際油價(jià)。
整個(gè)選舉季，特朗普一直倡導(dǎo)與俄羅斯改善關(guān)系，而希拉里則一直主張是對(duì)俄羅斯采取強(qiáng)硬立場(chǎng)。因此，如果特朗普勝出，美國(guó)財(cái)政部可能取消對(duì)俄羅斯投資等經(jīng)濟(jì)制裁，從而有助于俄羅斯北極圈頁(yè)巖油和深海石油的開(kāi)發(fā)。而若希拉里當(dāng)選，可能對(duì)俄羅斯實(shí)施更多制裁。
希拉里支持伊朗核協(xié)議，如果她成功當(dāng)選，且伊朗不嚴(yán)重違反協(xié)議，對(duì)伊朗石油部門投資的制裁將繼續(xù)擱置。而特朗普卻一直稱伊朗核協(xié)議為美國(guó)達(dá)成的最糟糕的協(xié)議，因此，如果當(dāng)選，對(duì)伊朗的制裁可能回歸，從而抑制外國(guó)公司投資伊朗能源部門的熱情。
美國(guó)國(guó)債
在大選年，債券市場(chǎng)也會(huì)將注意力轉(zhuǎn)移到哪位候選人領(lǐng)先或可能勝出上。有觀點(diǎn)稱，特朗普當(dāng)選的概率和10年期美國(guó)國(guó)債收益率之間會(huì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，原因是，美國(guó)國(guó)債被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，當(dāng)投資者對(duì)其他市場(chǎng)感到擔(dān)憂的時(shí)候，他們會(huì)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。而假如特朗普當(dāng)選，其孤立盟友和貿(mào)易伙伴的主張將為美國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不確定性，市場(chǎng)因此會(huì)追捧安全的美國(guó)國(guó)債，從而造成國(guó)債收益率下跌。從下圖可以看出，特朗普當(dāng)選總統(tǒng)的概率越大，10年期國(guó)債收益率越低。你贏我陪你君臨天下，你輸我陪你東山再起。文/滿星論金：mxmx816
特朗普勝出概率(紅線，左軸)與10年期美國(guó)國(guó)債收益率(黑線，右軸)關(guān)系。
而如果從國(guó)家債務(wù)增加的角度來(lái)看，特朗普當(dāng)選會(huì)讓美國(guó)國(guó)債價(jià)格下降或者收益率上漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，希拉里的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃將使美國(guó)債務(wù)在未來(lái)十年增加2000億美元，而特朗普的經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)計(jì)劃則可能使美國(guó)債務(wù)增加5.3萬(wàn)億美元，是希拉里計(jì)劃的26.5倍。希拉里會(huì)大幅增加支出，但對(duì)美國(guó)富人加稅會(huì)大大抵消增加的支出。雖然特朗普的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃會(huì)減少支出，但政府收入將因減稅而大幅減少，以至于盡管削減開(kāi)支也會(huì)使美國(guó)增加數(shù)萬(wàn)億美元的債務(wù)。
與總統(tǒng)大選相比，美國(guó)債券市場(chǎng)受美聯(lián)儲(chǔ)利率決定的影響更大。因此，美債在大選后的走勢(shì)還要視美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策而定。美聯(lián)儲(chǔ)在11月的議息會(huì)議上宣布維持利率不變，但暗示12月加息的可能性增大。雖然美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立于美國(guó)政治之外，但鑒于特朗普此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持低利率做法的批評(píng)，不排除他上臺(tái)后美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加快收緊貨幣政策的可能，而這將左右美國(guó)國(guó)債未來(lái)的走勢(shì)。
