一、三季度運(yùn)費(fèi)大漲，海岬型船漲幅創(chuàng)新高
2016年第三季度，波羅的海海岬型散貨船運(yùn)價(jià)指數(shù)(BCI)較全年最低點(diǎn)猛漲1632點(diǎn)，漲幅達(dá)到216%，創(chuàng)年內(nèi)新高。受海岬型船運(yùn)費(fèi)大漲的影響，BDI指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，攀升至941點(diǎn)，較全年最低點(diǎn)漲幅已愈兩倍。本季度，國際煤炭需求量總體呈下降趨勢，但中國受到國內(nèi)汽車和房地產(chǎn)業(yè)火爆影響，鋼材需求有所回暖，鋼材價(jià)格的持續(xù)拉漲使得鋼企效益轉(zhuǎn)好，盈利面擴(kuò)大，補(bǔ)庫需求上漲加之傳統(tǒng)旺季因素，鐵礦石進(jìn)口增速需求不減。各主要鐵礦石出口國產(chǎn)出增速，供應(yīng)處于高位，且受鐵礦石需求強(qiáng)勁以及航線運(yùn)價(jià)提升的影響，海岬型船平均日租金創(chuàng)年內(nèi)新高。
在全球煤炭總需求量下降之際，中國煤炭進(jìn)口量卻逆勢上漲。截至2016年8月底，中國煤炭行業(yè)去產(chǎn)能已完成1.5億噸，中國去產(chǎn)能的提速、煤礦限產(chǎn)加劇以及季度后期全國汽運(yùn)實(shí)施限制超載行動(dòng)導(dǎo)致焦煤和焦炭的汽運(yùn)成本升高等事件的刺激，國內(nèi)煤炭價(jià)格大幅上漲。本季度內(nèi)鋼鐵行業(yè)煤炭供應(yīng)緊張，鋼廠及焦化企業(yè)焦煤和焦炭的庫存普遍偏低，有的鋼鐵企業(yè)個(gè)別煉焦配煤的煤種庫存幾乎斷供，國內(nèi)煤炭供需缺口以及價(jià)差導(dǎo)致進(jìn)口量大增。
二、鐵礦石供需牽動(dòng)大船市場，國內(nèi)煤炭短缺致進(jìn)口量價(jià)齊升
季度初期，鐵礦石市場盤整向上，澳洲、巴西港口檢修頻率增加，發(fā)貨量減少，鋼廠利潤逐漸增加，鐵礦石價(jià)格上漲;8月中旬開始，澳洲、巴西礦的供應(yīng)增量加速，鐵礦石供應(yīng)處于高位、鋼企利潤收窄，鐵礦石價(jià)格隨之承壓。季度后期鐵礦石貨運(yùn)需求強(qiáng)勁，受巴西、澳大利亞至中國運(yùn)價(jià)提升影響，海岬型船平均期租租金大幅上漲，傳統(tǒng)旺季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
三、美豆豐產(chǎn)壓低市場價(jià)格，中國進(jìn)口小麥增速不減
7、8月份，天氣因素利好美國大豆收割，預(yù)計(jì)本季度末新豆陸續(xù)上市，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)下跌。美豆訂單持續(xù)增多，裝船量上漲，到港成本波動(dòng)下跌，超靈便型船租金逐漸上漲。受天氣利好因素影響，美國糧食豐產(chǎn)爆倉，全球范圍內(nèi)糧食供給超過預(yù)期。巴西大豆產(chǎn)量下降，國內(nèi)供應(yīng)緊張，南美糧食季節(jié)較往年提前結(jié)束，阿根廷大豆市場穩(wěn)中有漲，南美作物情況不利，將進(jìn)一步提振美國大豆出口。
2016年，中國玉米種植收益下降，使得部分產(chǎn)區(qū)大豆種植面積大幅增加，加之國內(nèi)大豆港存居于高位，臨儲(chǔ)拍賣大豆將繼續(xù)增加大豆供給，截至8月中國進(jìn)口大豆數(shù)量同比負(fù)增長。
2016/17年度全球小麥產(chǎn)量預(yù)計(jì)比上年增長約1%，本年度全球小麥期末庫存預(yù)期比上年增長7%，全球范圍內(nèi)小麥供應(yīng)充足，國際小麥價(jià)格仍較低。受進(jìn)口小麥“量大價(jià)低”制約，國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)小麥需求疲軟，2016年1-8月累計(jì)進(jìn)口數(shù)量244萬噸，同比增長18.38%。
四、中印小宗散貨現(xiàn)增長亮點(diǎn)，靈便型船舶交易活躍
2016年上半年中國鋁土礦進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)了同比增長12.1%，同時(shí)，印度石油焦(Pet.coke，用作水泥的原材料)近兩年進(jìn)口需求出現(xiàn)大增，2015年進(jìn)口量達(dá)560萬噸，占全球總量的8%左右，印度是全球最大的石油焦進(jìn)口國，其中有將近70%進(jìn)口來自美國。隨著中東小宗散貨貿(mào)易步伐的加快，南美東海岸/黑海——東亞糧食貨運(yùn)需求增加、中國鋁土礦進(jìn)口回升以及印度石油焦進(jìn)口提升等因素，2016年來靈便型和大靈便型船運(yùn)價(jià)穩(wěn)步回升，二手船交易量占比最大，最受希臘船東喜愛，目前希臘船東已收購20余艘靈便型船。
五、三季度運(yùn)費(fèi)超預(yù)期，四季度難言樂觀
三季度市場上漲的邏輯：需求拉動(dòng)與價(jià)格共振的邏輯。全球央行的執(zhí)行寬松的貨幣政策，導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫。中國央行一季度的寬貨幣政策導(dǎo)致在資產(chǎn)荒的背景下資金涌入房地產(chǎn)行業(yè)，刺激房地產(chǎn)行業(yè)投資增長，催生了下游對(duì)鐵礦石、煤炭等的需求增長。黑色系價(jià)格的波動(dòng)溢出效應(yīng)向航運(yùn)市場傳遞，形成共振。季節(jié)性的驅(qū)動(dòng)邏輯。冬儲(chǔ)、節(jié)日等的儲(chǔ)存需求導(dǎo)致傳統(tǒng)的旺季效應(yīng)仍存在。天氣等隨機(jī)干擾項(xiàng)的邏輯。航運(yùn)受天氣因素影響較為明顯，運(yùn)力的調(diào)配、航線的規(guī)劃等都會(huì)受到天氣等因素的影響。同時(shí)，天氣也會(huì)影響到大宗商品的產(chǎn)量，導(dǎo)致供需在時(shí)空上出現(xiàn)短期錯(cuò)配。
展望四季度，季節(jié)性因素短期將繼續(xù)催動(dòng)行情，BDI指數(shù)有望繼續(xù)向上修正。但行業(yè)供需基本面沒有根本改善，而供需增量有所改善，主要得益于低運(yùn)價(jià)導(dǎo)致的新訂單量銳減和拆解量的放大以及中國煤炭、鐵礦石進(jìn)口量的增加。季節(jié)性因素的衰退以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減弱將導(dǎo)致后期運(yùn)費(fèi)回落概率較大。驅(qū)動(dòng)四季度市場行情的因素主要在于季節(jié)性行情;同時(shí)市場的負(fù)面情緒得以舒緩，在其它因素驅(qū)動(dòng)上漲的情況下，船東有一致性行動(dòng)的動(dòng)力，即使驅(qū)動(dòng)運(yùn)費(fèi)市場行情的因素弱化，船東也正在逐步改變原有采取低運(yùn)價(jià)策略導(dǎo)致的相互踩踏局面。拖累指數(shù)的因素仍在逐步增加。近日，中國19個(gè)城市相繼出臺(tái)樓市新政，采取限購限貸、供地嚴(yán)打等舉措，不同程度給火熱樓市降溫，將影響房地產(chǎn)銷售及投資者預(yù)期進(jìn)而傳導(dǎo)至房地產(chǎn)投資，從而對(duì)下游產(chǎn)業(yè)造成負(fù)面影響。
市場需要持續(xù)復(fù)蘇的條件必須是供需得到基本平衡，或者供給適度大于需求，而這必須依賴于運(yùn)力的大規(guī)模淘汰，目前運(yùn)力淘汰的邏輯已經(jīng)不是老舊船舶的邏輯，而是成本的邏輯，平均拆解船齡在逐步降低。高成本船舶逐步退出，低成本船舶的進(jìn)入以及不同買家的換手交易，結(jié)構(gòu)性的淘汰和置換推動(dòng)供需逐步平衡。相較高成本的船舶，低成本船舶對(duì)應(yīng)的是更低的保本租金水平，因此未來運(yùn)價(jià)中樞的下移也是必然，BDI指數(shù)的盈虧平衡點(diǎn)也將大幅下移。更為重要的是BDI指數(shù)成分中基準(zhǔn)船型已經(jīng)發(fā)生較大變化，指數(shù)也存在一定程度的低估，市場應(yīng)及時(shí)對(duì)此進(jìn)行調(diào)整。
